炒股配资知识网美股软件板块困境何时反转？

宏观动荡+AI导入缓慢等共同导致美股应用软件板块年初以来的疲软，“AI消灭软件”的论调更是使得市场举步维艰，我们判断，所谓的AI威胁更多停留于叙事层面，缺乏基本的逻辑和常识支撑。结合宏观预期、AI进展等因素，我们判断美股软件板块当下面临的市场特征和2024H2较为相似，降息+关税落地带来的宏观预期的企稳，以及AI收入的逐步体现等，将使得美股软件板块复制2024H2的反弹走势，并成为美股市场下半年表现最好的子板块之一。在结构上，我们优选当下市场预期计入严重不足的应用软件板块炒股配资知识网，并关注基础软件、信息安全中的高成长个股。

伴随近期GPT5等行业SOTA算法性能的进一步提升，以及AI初创企业收入指标的改善，美股应用软件板块持续大幅回调，典型代表公司市值均大幅缩水，市场将其归为AI时代的失败者，而这种下跌亦开始逐步扩散至基础软件等领域。我们判断，美股应用软件板块年初以来，以及近期的疲弱表现，主要是宏观、产业等多因素导致的结果，而近期的AI叙事更是在短期放大了市场的担忧，以及相关个股超调。在本篇专题报告中，我们将主要结合学术论文研究，以及美股代表性企业的经营实践，就如下问题展开讨论：1）美股应用软件走弱、“AI吞噬软件”叙事发酵的底层原因与持续性；2）中期维度，AI将如何影响软件产品形态、市场竞争格局、行业价值分配结构等。

应用软件调整：宏观扰动、AI部署周期、AI叙事等多重因素叠加。

我们认为，年初以来美股应用软件板块走势疲弱的主要原因包括：

1）高波动环境抑制企业传统软件支出+短期经济滞胀风险共同形成压制。我们认为美国企业软件开支已经步入复苏周期，然而根据LSEG数据（含一致预期），14家美股主流AI应用软件公司CY2025Q2营收指引平均超预期幅度仅有0.8%，表明传统软件支出受到了上半年高波动环境的抑制，同时近期市场对美国经济滞胀担忧的加剧亦对软件板块造成压力。

2）初创企业加速布局应用端，传统厂商稳步推进。传统软件企业AI Agent等产品从研发到规模部署、商用的传导需要数季度以上的时间，上半年AI相关收入未明显体现，而上半年初创AI企业收入在较低基数下实现收入端快速增长，如AI编程产品Cursor的ARR增长至2025年5月的5亿美元。

3）“AI吞噬软件”叙事发酵。AI算法积极进展，以及算法公司开始加大应用端布局力度等，导致市场对传统软件企业的担忧升温等。

AI算法进展：距离AGI仍有漫长距离。

根据各公司官网，我们发现，2025年以来，海外大模型行业平均迭代速度由此前的6个月一代提升到了约4个月一代；而从智能程度上来看，我们认为尽管每一代新款旗舰模型的智能水平提升幅度较2023年有所下降，但是总体依然呈现快速上升趋势。

根据Artificial Analysis官网，头部大模型在通用推理测试、学术推理测试和数学测试中均有不错表现，其中学术推理场景7款头部大模型的平均得分达85.6%，而人类专家的平均得分仅为69.5%。而在最难的AGI能力测试Humanity's last exam中，7款头部大模型的平均得分为20.3%，表明模型能力仍有显著进步空间。而在实践中，我们认为，即使在最成熟的编程场景，头部大模型也只能协助解决难度较低问题，无法完成系统设计、开发新功能等创新性任务。

根据各公司官网，尽管7款头部大模型在编程测试SWE-Bench Verified平均得分达70.4%，但根据Epoch AI官网，SWE-Bench Verified测试对于经验丰富的工程师而言，其中39%的问题处理所需时间为少于15分钟，即“微不足道的更改”，修改代码行数少于20行；仅有9%的问题处理所需时间大于1小时。

AI如何影响软件板块：数据+行业知识构成应用软件核心壁垒，AI时代基础软件、信息安全新增需求持续涌现。

我们认为，AI时代企业软件商业模式是供需双方互相价值认可的结果，AI时代混合定价（即多种收费模式混合）占比将不断提升。根据《The state of B2B monetization in 2025》（Kyle Poyar，2025），该报告统计的240家样本企业中，采用混合定价收费的公司占比从2024年的27%快速上升至41%。而从产业发展趋势看，我们认为AI对应用软件、基础软件和信息安全软件将产生不同的影响：

1）应用软件板块，数据+行业知识仍是核心壁垒，具备“高质量数据+行业知识”壁垒行业市场集中度预计将不断提升，如ERP、CRM和HCM等业务逻辑复杂的行业；

2）基础软件板块，考虑到任何AI负载落地都需要数据统一与治理，向量检索与特征供给，以日志为代表的更高频、更复杂的运行时遥测，因此AI商业化有望率先拉动“数据层+运维层”的基础软件；

3）信息安全板块，我们认为AI建设过程中带来的负载保护、数据泄露保护以及端点保护需求也促进了基于AI的安全运营需求。

后续展望：2025H2走势大概率复制2024H2。

我们判断，当下宏观环境、板块业绩周期和2024H2较为相似，具体分析如下。

1）宏观预期：伴随近期就业数据的走弱，CME利率期货市场显示，9月份降息料将是大概率事件，同时关税框架亦基本趋于清晰，宏观层面的不确定性在显著降低，由此我们预计企业客户在上半年受抑的IT支出有望在下半年逐步释放出来，从而推动软件企业传统业务的稳步回升。

2）AI进展：AI Agent等产品自去年Q4推出以来，经历了2~3个季度的产品导入、验证之后，我们预计部分企业将逐步进入规模部署阶段，并相应带来一定的收入体现，Q3/Q4将是一个可能的时间点，而10月份的Q3财报或是最佳的观察窗口（体现于Q3财报或者财报中的指引部分）。

本文作者：陈俊云炒股配资知识网，来源：中信证券研究，原文标题：《前瞻｜美股软件板块困境何时反转？》

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